奶粉是糊口中常睹的消费品，其奶源早已冲破简单牛奶的范围，酿成以羊奶、驼奶、马奶、牦牛奶为代外的众元化矩阵，为消费者供给了更丰厚的遴选。

　　正在婴小儿配方奶粉周围，除了常睹的牛奶粉以外，喝羊奶粉的人也正在加添。由于羊奶粉的卵白质分子更小，更容易消化，也更适合乳糖不耐受、牛奶卵白过敏的人。但也有人由于羊奶粉价钱偏高、有膻味而无法担当。近来就有卖羊奶粉的公司攻击IPO上市。

　　格隆汇获悉，近期，宜品养分科技(青岛)集团股份有限公司（简称“宜品养分”）向港交所递交招股书，拟正在香港主板上市，海通邦际、中信修投邦际为其联席保荐人。

　　宜品养分埋头于羊奶粉及特别医学用处配方食物周围，2024年收入超17亿元，毛利率约50%。卖羊奶粉是门好生意吗？能够通过宜品养分来一探底细。

　　宜品养分总部位于山东省青岛市，其史书可能追溯至1956年，当时邦有企业北安乳品（北安宜品努卡的前身）创立，厥后设立“宜品”品牌，并正在2011年起头出产发售自家品牌“爱尼可”产物。

　　2016年公司推出首个配方羊奶粉产物，并正在韩邦制造首个海外出产基地；次年爱尼可有机奶粉获得中邦、欧盟、美邦三重有机认证。2019年以后，公司连接收购一个位于西班牙的乳清出产方法、及青岛奥特种羊场。

　　宜品养分埋头于羊奶粉及特别医学用处配方食物周围，为整年龄段消费者，奇特是易过敏、乳糖不耐受或消化接收不良人群供给高养分、易接收、低致敏的处分计划。

　　招股书显示，宜品养分正在2023年2月向股东宣派股息2.11亿元（派息金额横跨同期净利润），2023年3月又宣派卓殊股息3810万元，并正在2025年1月向股东宣派股息3000万元。

　　截至2025年6月底，宜品养分有约1710名员工，个中115名为海外员工。公司存正在未为若干员工足额缴纳社会保障及住房公积金的景象，以及未为少量员工缴纳社保及住房公积金的景象。

　　股权构造方面，截至2025年8月25日，牟善波及其全资具有的康旺投资、员工持股平台启旺投资合计持有约75.11%股份，为宜品养分的控股股东。其余，臻爱投资、长虹投资、天津益旺、鲲鹏共创均为公司股东。

　　宜品养分的董事长、总司理兼实行董事牟善波本年50岁，他1996年结业于天津轻工业学院（现称天津科技大学），获得乳品技巧大专文凭。牟善波曾连接承担过山东得益乳业股份有限公司技巧质料科科长、青岛圣元乳业有限公司供应链与采购部职掌人。

　　牟善波还当过圣元养分食物有限公司总司理，自2007年6月及2014年4月起，他分辩承担北安宜品努卡的董事长及总司理，正在乳成品行业具有快要30年体验。

　　羊奶粉首要分为山羊奶粉和绵羊奶粉，个中，山羊奶是目前墟市上较常睹的羊奶粉起源。近几年，宜品养分过半收入来自婴小儿配方羊奶粉营业。

　　完全来看，2024年，婴小儿配方羊奶粉为公司功劳了58.6%的收入，特别医学用处配方食物、婴小儿配方牛奶粉、成人及儿童奶粉、OEM及乳成品合联质料的收入占比分辩为12.4%、7.9%、6.4%、14.1%。

　　中邦奶粉物业链上逛首要供给生乳、乳制配料、设置及辅助质料，包含今世牧业、‌优然牧业、‌赛科星、科拓生物等企业。

　　中逛由奶粉成立商组成，职掌对奶粉举行加工与出产，包含伊利、蒙牛、中邦飞鹤‌、君乐宝、贝因美等公司。

　　下逛首要通过淘宝、京东、抖音等电商平台，以及母婴专营店、市场超市等发售渠道将产物发售给终端客户。

　　宜品养分正在黑龙江和山东筹备自有牧场，并正在西班牙管有策略采购基地；其产物出产均正在邦外里的自营工场内举行。

　　招股书显示，公司营业涉及乳成品大概正在采购、运输、出产、包装、蓄积或分销等各个阶段受到污染或存正在缺陷的巨大危害，假若不行满意乳成品的蓄积和运输央求，大概会导致质料危害、运营间断和声誉受损。

　　值得小心的是，原质料正在宜品养分全体采购本钱中霸占极大比重，对赢余才华影响很大。公司向海外供应商采购大部门首要原料，包含脱盐羊乳清粉、乳清卵白浓缩物、乳糖、油脂、脂肪和微量养分素预混料，采购受到邦际商品价钱变动、运输和物流本钱、合税等影响。

　　宜品养分的首要客户包含大型区域经销商、电商经销商，以及成立商、食物公司、OEM品牌商。

　　个中，公司大部门收入来自向第三方经销商的发售，假使与经销商团结有助于伸张墟市笼盖局限，但公司对经销商通常运营的把持有限，而经销商的订价手脚、促销手腕等是否坚守合约和律例央求，直接影响到公司的品牌现象和墟市发挥。

　　其余，2022年至2025年上半年，宜品养分的库存周转天数从276天晋升至361天，较长的库存周转期加添库存过众的大概性，大概变成产物逾期、迂腐或撇减。因为公司的部门产物敏锐度高，保质期相对较短，且受消费者偏好不息转换的影响，这些危害特别卓越。

　　个中，2023年，得益于婴小儿配方羊奶粉和特别医学用处配方食物的伸长，公司收入也同比加添；但同期净利润却明白下滑，首要因为产物销量伸张导致出产本钱上升，电商平台办事费加添拉升了发售及分销用度，以股份为根基的付款加添了行政开支，停用汽锅和舍棚确认的物业、厂房及设置减值耗费等导致。

　　2025年上半年，因为包装更新刹那调解了发货节拍，导致婴小儿配方奶粉的出货量降落，宜品养分同期收入也显示下滑。

　　墟市范围方面，中邦乳成品产量从2020年的2780万吨晋升至2024年的2960万吨，复合年伸长率为1.6%。估计到2029年将到达3100万吨，2024年至2029年的复合年伸长率为0.9%。

　　比拟守旧牛奶产物，消费者对待配方羊奶粉更温和、更低致敏的认知升高，邦内羊奶粉零售额发挥优于全体奶粉墟市。

　　2020年至2024年，中邦羊奶粉零售额从208亿元伸长至250亿元，复合年伸长率为4.7%。估计到2029年羊奶粉零售额将到达318亿元，2024年至2029年的复合年伸长率为4.9%。

　　比赛式样方面，2024年中邦羊奶粉墟市前五大企业占零售总值的55.6%，个中，宜品养分是中邦第二大羊奶粉公司，墟市份额为14%，仅次于澳优乳业。

　　宜品养分的婴小儿配方羊奶粉产物聚焦对守旧乳成品易敏锐的婴小儿，与邦内品牌和高端邦际品牌直接比赛；特别医学用处配方食物的方向客户是正在医学上体质敏锐的消费者，目前该细分墟市由出名邦际品牌主导。

　　同时，跟着跨境电商和代购的发扬，邦内消费者采办进口取代产物很容易，这也大概挤压对公司产物的需求。

　　受出生率降落、消费者对食物安适希望的晋升及苛囚系等影响，中邦羊奶粉墟市的比赛日趋激烈，宜品养分面对着来自伊利、澳优乳业、红星美羚、御宝羊奶等同行的比赛，假若行业伸长放缓大概会进一步加添比赛压力。

　　全体而言，过程众年发扬，宜品养分依然正在我邦羊奶粉墟市霸占必然墟市位子，近几年，公司收入呈伸长趋向，但净利润存正在震动，另日公司能否不断保卫好与第三方经销商之间的相干，并正在激烈的比赛中突围，格隆汇将不断合切。